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张若今中财龙马资本 近些年,全球范围追加可再生能源装机量中光伏占到比多达风电等位列首位,光伏追加装机量增长率也显著慢于风电等清洁能源,因此光伏行业未来还将保持较高 的增长速度。 全球范围内 的光伏补贴正在退坡,2020年作为中国最后 的光伏补贴之年,国内光伏市场将步入“终极抢装”。我国光伏产业经历政府高额补贴,美国及欧洲“双鼓吹”,国内“5.31光伏新政”等事件影响,十年来光伏装机量虽然节节上升,但目前也面对着国内电力市场需求增长速度上升、生产能力扩展过慢、海外市场高额征收等问题影响。 本文通过辨别光伏仅有产业链,并深入研究光伏设备、硅料、硅片、电池片浆料、光伏电池组件、逆变器、光伏辅材等细分行业,探究各细分行业 的现状及未来发展趋势,通过分析龙头公司 的业务和财务情况,力求挖出细分行业内潜在 的投资标 的。
此外,本文还将重点分析分布式光伏 的国内外发展情况,并通过对比光伏与风电 的经济性,解释未来风电在度电成本上面 的优势将迅速被光伏代替,光伏将凭借多项成本优势在未来凸显更大 的经济效益。 目录 一、全球电力生产结构 二、全球光伏行业发展概况 1、全球光伏装机量稳步增长 2、亚洲、欧洲、北美光伏发电装机量快速增长很快 3、全球主要国家光伏追加装机量 4、光伏产业未来将会构建高质量发展 5、2020-2021年全球光伏市场未来发展 三、主要国家光伏发展概况及补贴情况 1、美国：全球追加及总计光伏装机量位列第二位 2、西班牙：欧盟追加光伏装机量最多 的国家 3、德国：补贴退坡造成追加装机量增长速度上升 4、英国：转入无补贴时代,光伏发展缓慢 5、日本：补贴价格上调,装机量大大下降 四、我国光伏补贴政策 的演进 1、补贴政策起源 2、光伏补贴政策调整情况 3、2020年光伏补贴政策 4、光伏补贴资金来源 5、光伏补贴决心----平价网际网路 6、平价网际网路对光伏行业影响 五、我国光伏产业发展 1、我国光伏产业链发展情况 2、我国光伏装机量情况 3、我国光伏发电占比不低 4、光伏消纳能力提高增进行业之后快速增长 5、我国电力供需总体均衡,清洁能源可以符合用电量快速增长 6、我国光伏生产能力不足之恨 7、我国光伏出口面对 的“双鼓吹”风险 8、中国2020-2021年光伏装机量未来发展 六、光伏产业链概况 1、光伏产业链六大环节 2、光伏产业链区分 七、光伏设备 1、设备末端赚现金能力较强,国产化比例较高 2、多晶硅还原炉：获益于国内硅料扩产 3、硅棒/硅片设备环节：单晶炉价值量大,获益下游单晶硅片扩产 4、电池片设备：短期获益PERC扩产,中长期看HJT量产化进程 5、组件设备：主要为自动化生产线,已全部国产化 八、硅料 1、坐落于产业链最上游,技术壁垒低 2、硅料进口依赖度大幅减少 3、硅料价格下降显著 4、全球多晶硅产业竞争格局 九、硅片 1、单晶硅VS多晶硅 2、单晶硅市场占到比大大减小 3、单晶代表企业----隆基股份 十、电池片浆料 1、电池片浆料耗量持续上升 2、浆料国产化进程更进一步减缓 3、市场竞争日益加剧,国内企业整体利润较低 4、上下游市场对浆料及其设施原材料明确提出了更高 的拒绝 5、正面银浆代表企业----帝科股份 十一、光伏电池组件 1、光伏平价网际网路依赖光伏组件成本上升 2、我国光伏产品出口呈现出价跌量减 3、组件生产能力持续扩展 4、组件PCB新技术不断涌现 5、光伏电池代表公司----通威股份 6、光伏组件代表企业---中利集团 7、光伏电池组件公司投资机会 十二、光伏核心部件----逆变器 1、定义 2、光伏逆变器分类 3、全球光伏逆变器市场竞争态势 4、光伏逆变器行业发展趋势 5、逆变器代表企业----阳光电源 十三、光伏辅材 1、光伏辅材在光伏组件生产中占有主要地位 2、辅材在组件成本中 的比例大大提高 3、辅材环节行业格局较集中于,厂商对产品价格 的话语权更为强劲 4、光伏玻璃代表企业----福莱特 十四、光伏行业发展趋势----分布式 1、全球分布式光伏概况 2、中国分布式光伏发展 3、分布式光伏代表企业----芯能科技 十五、光伏与风电经济性对比 1、过往风电经济性高于光伏 2、未来光伏经济性将高于风电 十六、结论 一、全球电力生产结构 根据《BPStatistical Review of World Energy June2019》 的报告,2018年电力产量比2017年减少3.7%。中国是 世界上电力生产最多 的而且是 增幅仅次于 的国家,2018年发电量约7111.8TWh,比2017年减少了7.7%,占到世界总量 的26.7%；美国有所增加,2018年发电量为4460.8TWh,比去年减少了3.7%,占到全球总量 的16.8%。 2018年可再生能源发电之后快速增长,全球加装了181GW,略高于2017年 的新增量,总装机容量快速增长多达8%,全球可再生能源总容量大约为2378GW。
2018年底减少大约100GW太阳能光伏,占到新的可再生能源 的55%。其次是 追加风力发电（28%）和水力发电（11%）。
倒数第四年减少可再生能源发电量多达了化石燃料 的净加装量和核容量之和。 从发电结构来看,再生能源发电量在总发电量中 的占比持续增长,2011年-2017年占比从20.3%快速增长至26.5%,2018年小幅回升至26.2%,上升 的主要原因是 水力发电量上升。 太阳能光伏发电量在总发电量中 的占比持续快速增长,从2013年 的0.7%快速增长至2018年 的2.4%,在再生能源发电中 的占比从2013年 的3.17%快速增长至2018年 的9.16%。
据国际可再生能源署IRENA（International Renewable Energy Agency）公布了近期 的可再生能源报告表明,2019年,全球可再生能源装机量为176GW。2019年,光伏装机量97.5GW,风电装机59GW,水电装机12GW,生物质能装机量为6GW,地热能装机量为0.6GW,其中光伏和风电装机量占到可再生能源新的增量 的90%左右。 二、全球光伏行业发展概况 1、全球光伏装机量稳步增长 2010年至2019年全球太阳能光伏装机容量持续稳步增长,从2010年40.27GW快速增长到2019年580.15GW,近三年全球光伏发电装机量增长率分别为33.93%、25.93%、20.10%。亚洲市场快速增长最慢,2019年全球光伏追加装机容量超过98GW,其中60%坐落于亚洲。
中国2019年总计光伏装机容量超过了209.22GW,占到整个亚洲光伏发电装机量 的62.47%。 2、亚洲、欧洲、北美光伏发电装机量快速增长很快 从光伏发电装机 的主要地区来看,亚洲、欧洲、北美洲是 光伏发电装机 的主力市场。
截至2019年底,亚洲市场光伏发电装机330.13GW,欧洲为138.27GW,北美洲为68.28GW,2019年追加光伏发电装机量分别为55.86GW、19.06GW、11.21GW。而在2010年时,亚洲、欧洲、北美洲光伏发电装机分别为5.50GW、30.12GW、3.16GW。由此可见,在光伏发电领域欧洲跟上早于,发育较好,快速增长平稳；亚洲虽然起步晚,起点较低,但快速增长很快,2017年亚洲打破欧洲沦为光伏发电第一大市场,而后之后维持低快速增长 的态势,如今光伏发电装机量已是 欧洲 的两倍有余；北美洲跟上较早,但某种程度快速增长很快,现如今已沦为全球第三大光伏发电市场。
在整个光伏发电市场中,亚洲是 发展最很快 的一个地区,亚洲地区 的光伏发电相对于欧洲市场跟上较早,但其快速增长很快,2017年以前一度维持50%以上 的高快速增长,在2013年堪称 超过了难以置信 的115.83% 的增长率。2019年全球光伏追加装机容量超过98GW,其中60%坐落于亚洲。
而坐落于亚洲 的中国2019年总计光伏装机容量超过了209.22GW,占到整个亚洲光伏发电装机量 的62.47%,2019年追加光伏装机容量堪称 超过了31.47GW。 3、全球主要国家光伏追加装机量 2019年全球前十国家依序为中国、美国、印度、日本、越南、西班牙、德国、澳大利亚、乌克兰、韩国。前十国家追加装机占到比超过73%,较2018年有所上升。
中国光伏市场倒数第二年膨胀,从2017年 的53.0GW,到2018年 的43.4GW,到2019年 的30.1GW。然而,在总计装机量方面,中国依然正处于领先地位,总计装机容量为204.7GW,完全占到全球光伏装机容量 的三分之一。中国市场以外,全球光伏市场从2018年 的58.8GW快速增长至2019年 的84.9GW,同比快速增长44%。
欧盟 的装机容量相似16GW,欧洲其他国家约减少了5GW。2019年欧洲市场追加装机仅次于 的是 西班牙（4.4GW）,其次是 德国（3.9GW）、乌克兰（3.5GW）、荷兰（2.4GW）和法国（0.9GW）。 美国市场名列第二,2019年光伏追加装机13.3GW,大型地面电站大约占到追加装置 的60%。
第三位印度,2019年装机有所上升约9.9GW,其中分布式和离网装机容量大约为1.1GW。日本名列第四,年装机容量为7GW。 在前10国家中,有6个为亚太国家（中国、印度、日本、越南、澳大利亚和韩国）、3个欧洲国家（西班牙、德国和乌克兰）和1个美洲国家（美国）。
2019年 的前10大光伏市场装机量低于门槛皆突破3GW,而2018年为1.5GW。GW级市场2019年最少有18个,比2018年减少了8个。 4、光伏产业未来将会构建高质量发展 整体来看,全球光伏市场前景悲观,且仍将维持在一个较高 的水平。
目前,应付气候变化已沦为全世界 的呼声和共识,全球目前早已有146个国家原作了可再生能源目标,一些著名跨国企业早已构建或制订了100% 的可再生能源用于目标。 2018年底欧盟委员会制订“欧盟2050战略性长年愿景”,基于2020年可再生能源发电占到比20% 的规划上,力图在2050年构建清净碳排放量为零、能耗水平超过2005年 的一半、电力在终端能源需求中 的占比增加一倍 的目标。其中,欧盟将2030年 的可再生能源目标订为占到比超过32%,2050年可再生能源发电超过100%。随后,欧盟各成员国在争相公布了新的 的可再生能源政策响应号召。
5、2020-2021年全球光伏市场未来发展 根据国际太阳能光伏协会 的分析,不受COVID-19影响,2020装机容量预计将增加4%,至112GW。可再生能源作为后Cov 2、多晶硅还原炉：获益于国内硅料扩产 硅料供需格局偏紧：国内硅料尚能无法几乎符合国内单晶硅片市场需求。
国内硅料生产能力中单晶比例悲观估算大约为7成。在未来非常宽一段时间,海外硅料还不会是 单晶供应有效地补足。
海外硅料 的成本高、交付给周期长,总体硅料供需格局结构性偏紧。2019年国内多晶硅漆扩产规模大约为20万吨。 本轮多晶硅扩产带给设备 的市场空间约200亿元：随着生产装备技术 的变革和工艺水平 的提高,西门子法多晶硅生产线设备投资成本大幅上升。
2018年投产 的万吨级多晶硅生产线设备投资成本已上升至1.15亿元/千吨 的水平。预计到2020年,单位投资可上升至1亿元/千吨。 考虑到2019年行业 的新扩产规模大约20万吨来测算,本次扩产带给设备 的市场空间大约为200亿元。以3000吨多晶硅对应1GW生产能力来测算,若未来5年下游市场需求规模年化快速增长20GW,则对应 的设备需求量为60亿元/年。
3、硅棒/硅片设备环节：单晶炉价值量大,获益下游单晶硅片扩产 2018年上半年开始至今,国内单晶主要企业隆基、中环、晶科、上机等争相展开单晶扩产,引发新一轮单晶硅扩产潮。涉及设备获益于扩产,市场容量大大减小。
设备市场需求还包括单晶炉、切方/切断机、金刚线切片机、硅片分选机。 从目前隆基股份、中环股份 的单晶硅项目投资金额测算,单GW 的投资已降到4亿元左右。以单GW投资额中70%用作设备投资来测算,硅片生产环节 的设备空间大约2.8亿元/GW。
其中单晶炉及设施设备投资额大约2亿元/GW,金刚线切片机投资额大约为4000万元/GW,切断机、托方机投资额大约2000万元/GW,硅片分选机投资额大约为1000万元/GW。 从设备 的价值含量来辨别：单晶炉 的市场空间仅次于,获益于下游厂商单晶扩产；切断机、托方机归属于类机床加工设备,产品 的生命周期很长,升级换代 的市场需求不反感,杨家设备改建后依旧可以利用在新建产线中。
金刚线切片机 的获益于近2-3年 的金刚线切片替代砂浆切片产业升级,行业爆发性快速增长,目前市场空间更为平稳,增长速度上升。硅片分选机为硅片环节设备中最晚国产化 的。 （1）单晶炉 按照下游厂商规划,设计2019-2021年追加生产能力19GW、26GW、47GW,对光伏单晶炉（10MW/台） 的市场需求分别为1900台、2600台、4700台。
单晶炉从最初 的6MW、8MW预示单晶硅 的高速发展,目前最先进设备 的有数10MW 的单晶炉。若以未3年国内单晶扩产大约92GW 的体量展开测算（隆基37GW、中环25GW、晶科25GW、上机5GW等）,单晶炉 的市场空间大约120亿元。变换设施设备,设备投资额155亿元左右。
光伏单晶炉竞争格局：晶盛机电、沈阳连城双寡头：目前中国市场上单晶炉 的主要生产厂家为晶盛机电、沈阳连城、京运通等。国外单晶炉设备厂商已基本解散中国市场。
（2）金刚线切片机 获益于新建市场需求和改建升级。根据中国光伏协会预计,2019年硅片产量未来将会约128GW,追加产量为19GW左右。以目前上机数控主力切片机机型,每台切片机 的年产能为43MW,均价在180-200万元来测算,激进测算对应9亿元光伏切片机 的市场空间。 之前传统 的砂浆切片设备 的效率较低,为金刚线切片机所代替,现在公司 的主流设备年产能是 43MW。
2019年6月,上机数控65MW新产品在上海光伏展上发售,未来将会带给新的 的设备升级市场需求。以光伏切片机5年 的生命周期来测算,2019-2021年年均改版市场需求 的市场空间大约10亿元。 目前中国市场上光伏金刚线切片机主要为上机数控、沈阳连城（隆基股份独家供应商,非上市公司）、青岛高测（新三板上市公司）3家寡头竞争。
2015-2018年上机数控切片机总计销售额近15亿元,大约占到国产切片设备市场45%。 2014年之前,切片机设备技术被国外独占,进口切片机设备售价高达1000万元/台。2015年以后,国内光伏切片机厂商很快兴起,上机数控 的切片设备构建量产后,价格仅有为200多万元/台,且性能高于进口设备。 随着上机数控设备市场占有率大幅度提高,光伏设备行业国际巨头瑞士梅耶博格（MB）控告上机数控切片机设备专利侵权行为,江苏省高院2018年8月二审高院裁决MB胜诉。
2019年初,梅耶博格将旗下光伏和类似材料（还包括半导体和蓝宝石玻璃工业）硅片设备和服务业务出售给一家全球表面强化技术设备和服务供应商—美国PSS公司,从硅片业务中解散。目前国外切片设备厂商（MB、NTC等）已基本解散切片机中国市场。 （3）硅片分选机 刚开始国产化替代。
分选机为非标自动化设备,用作硅片质量 的测试、分选。在切片机展开光伏硅片切割成后,需对合格 的硅片展开检验分类。 目前 的竞争格局：硅片分选机是 光伏硅片生产环节最晚国产化 的设备,直到2017年仍被进口设备独占。 奥特维是 国内首度规模化销售硅片分选机 的龙头厂商,公司2017年开始展开客户检验并获得大批量订单,2018年开始批量发货并当年构建收益1.6亿元。
公司2017年开始销售 的硅片分选机截至2018年末总计销售硅片分选机95台,存量市场占有率约11.8%。2018年全球光伏硅片产量前10名企业（合计占到比81.1%,2018年全球光伏硅片产量为115GW）中 的8家已订购奥特维生产 的硅片分选机产品。 分选机存量市场空间大约为13.8亿元：根据中国光伏协会数据,截至2018年末全球硅片生产能力大约为161.2GW,以平均值每台硅片分选机年产能200MW测算,存量 的硅片分选机数量大约800台。
根据奥特维认购说明书,该公司 的硅片分选机售价为173万元/台左右。则存量市场规模大约为13.8亿元。
4、电池片设备：短期获益PERC扩产,中长期看HJT量产化进程 PERC电池片相对于普通单晶硅电池片,转化成效率高,价格优势显著：根据PVinfoLink 的数据,自2017年底起着2019年1季度,PERC单晶电池片对普通单晶电池片 的价格平均值有2毛 的溢价,超额 的利润也促成了PERC电池生产能力自2018年起加快投入。 2018-2020年为PERC扩产高峰,预计扩产总规模超强100GW：累计到2018年底,单晶PERC生产能力大约为67GW,根据目前国内主要龙电池厂商 的扩产规划,2019年 的PERC生产能力在110GW。
竞争格局：捷佳伟创为前道设备龙头,迈为股份为后道设备龙头。目前PREC生产线设备投资已降到2亿元/GW左右。
其中PERC产线前道设备以捷佳伟创为行业龙头；后道设备以迈为股份是 市场龙头；激光SE、激光开槽设备以帝尔激光为行业龙头。其余国内厂商还包括北方华创、罗博特科。 5、组件设备：主要为自动化生产线,已全部国产化 组件自动化设备获益于组件产线 的扩产,目前国内组件生产设备早已全部国产化。
2018年国内组件生产线投资成本降到平均值6800万元/GW。随着国产层压机、自动焊接机等设备性能大大提高,单位时间处置 的组件块数也不会较慢激增；同时电池片切换效率大大提高,半片、叠片以及新型材料 的用于,都可以使得组件生产线投资成本更进一步减少。 根据下游市场需求来看,未来5年追加装机市场需求约20GW/年。以5000-6000万/GW 的设备投资单价来测算,未来5年内追加组件设备市场空间大约10-12亿元/年。
截至2019年底,全球组件存量生产能力大约240GW：按目前 的组件单价测算,存量组件 的市场空间大约120-144亿元。按照光伏组件5年 的生命周期来测算,平均值改版市场需求 的市场空间大约24-29亿元/年。 竞争对手：国外主要厂家有瑞士 的MeyerBurger、德国 的Schm 4、全球多晶硅产业竞争格局 2018年底,全球多晶硅 的名义生产能力为59.8万吨,其中,国内多晶硅企业 的名义生产能力为38.8万吨/年,海外生产能力为21万吨；2019年上半年,全球多晶硅 的名义生产能力为64.2万吨,其中国内 的多晶硅 的名义生产能力为43.3万吨,海外生产能力为20.9万吨,全球多晶硅产业向中国移往 的趋势愈发显著。
根据第三方调查研究机构IHSMarkit,全球多晶硅漆生产能力名列前五分别为协鑫、瓦克（德国）、OCI（韩国）、新特能源（特变电工旗下）、新疆大全（美股）。 根据中国硅业分会透露数据,名列前五 的企业产量大约为23.7万吨,大约占到全国总产量 的69.3%,同比快速增长9个百分点；产量约万吨级以上 的企业从2018年 的7家增加至6家,产量占到于多约83.9%,同比提高12.1个百分点。随着先前生产能力 的之后获释,预计上述6家 的市占到份额未来将会更进一步提高。
生产能力方面,截至2019年底,协鑫、通威、吉尼斯世界纪录、特变、东方期望五家企业合计生产能力占到比超过77%,预计2020年部分比较领先 的生产能力还将更进一步解散,前五家 的生产能力占到比未来将会超过84%。在国内领先生产能力基本替代已完成 的情况下,进口替代进程不会加快展开。 2018-2019年,国内硅料生产能力呈现出大规模 的扩展,扩展 的主体主要集中于在通威、吉尼斯世界纪录、特变、协鑫和东方期望等五家企业,使得国内硅料格局呈现出较小 的变化。
通威：2018年四季度,乐山和张家口一期各2.5万吨多晶硅生产线（实际生产能力约3万吨）投产,推展总 的多晶硅生产能力超过8万吨。 大全新能源：随着2018-2019年新疆Phase3B和Phase4A等项目 的相继投产,公司生产能力规模大幅度扩展,到2019年底预计超过7万吨。 新特能源：2019年5月,公司新建 的3.6万吨多晶硅项目投产,使得总生产能力超过7.2万吨,实际生产能力有可能能超过8万吨。
东方期望：根据环评资料透露情况,一期工程3万吨生产线于2017年和2018年相继投产；据报导,2019年12月,新疆东方期望新能源有限公司二期工程年产12万吨多晶硅项目（一阶段3万吨）构建仅有流程全线贯通,未来将会较慢投运。 新疆协鑫：项目首期于2018年10月投产,到2019年年中,新疆协鑫生产能力规模超过4.8万吨；2019年江苏中能和中环股份对新疆协鑫更进一步注册资本,以使新疆协鑫生产能力超过6万吨。 九、硅片 1、单晶硅VS多晶硅 （1）成本 技术变革推展单多晶价差大大增大,单晶市占率较慢提高,替代已是趋势。
2015-2016年,基于单晶拉棒、切片技术 的很快发展,单、多晶硅片 的价格差距大幅度增大。2016年初,单、多晶硅片价差曾降到低于0.02美元/片,对应单、多晶电池效率差约1.3%；后由于国内光伏领跑者项目 的市场引领,以及2018-2019年单晶Perc电池 的技术升级,单晶Perc电池与多晶BSF白硅电池效率差幅达约2.6%,单晶硅片 的单位价值量较多晶明显提高,因此单、多晶硅片价差有所回落,但总体已较2015年以前水平大幅度上升。
截至2020年2月20日,单、多晶硅片价格分别为3.06元/片、1.55元/片,价差1.51元/片,在此情况下单晶硅片毛利率超过30-40%,而多晶硅片毛利仅有为5-10%。 数据 （3）使用寿命 多晶硅太阳能电池 的使用寿命也要比单晶硅太阳能电池较短,单晶硅一般使用钢化玻璃以及透气树脂展开PCB,因此其坚固耐用,使用寿命一般平均15年,最低平均25年。单晶硅电站长年波动比多晶硅较低最少3%以上。 2、单晶硅市场占到比大大减小 中国光伏行业协会获取 的数据表明,2019年,我国多晶硅产量多达34.2万吨,同比快速增长32%；硅片产量大约为134.6GW,同比快速增长25.7%；电池片产量大约为108.6GW,同比快速增长27.8%；组件产量超过98.6GW,同比快速增长17%,并倒数13年位列世界第一位。
硅片产量中单晶硅片 的产量早已超过65%。 根据中国海关数据表明,2019年一季度中国单晶出口占到比已下降至42%,这一下跌势头自2018年一季度起大大上升。数据表明：2018年前三季中国单晶组件出口占到比多达20%,四季度堪称 多达了30%。由此趋势来看,2019年,或将沦为单多晶占到比转换之年。
随着无补贴竞价网际网路 的蓬勃发展以及可加装土地资源 的日益匮乏,全球市场对于高效产品市场需求愈发减少。光伏投资者 的关注度也从之前 的抢装到重返本源,即项目本身 的发电性能和长年可靠性,这是 未来电站收益 的关键所在。 分布式光伏电站都是 创建在面积受限 的屋顶,在单位面积上需要收到更加多 的电将必要要求屋顶电站 的收益,因此在单位面积上效率更高 的单晶电池将更加具备吸引力。光伏行业未来几年 的发展焦点都将集中于分布式光伏,到2020年构建光伏发电装机105GW 的目标,分布式 的市场额度原作为60GW。
3、单晶代表企业----隆基股份 2019年,在国内行业整体转好和海外光伏市场放量 的背景下,营业收入水平较2018年很快拉升并新的升到高点,同时公司拉晶工艺和硅片切割成方面 的技术优势起到显著,成本掌控有效地,公司盈利超强预期低快速增长2019年公司构建营收329亿元,同比快速增长49.6%；构建归母净利润52.8亿元,同比快速增长106.4%；公司同时公布2020年一季报,构建营收86亿元,同比快速增长50.6%,归母净利润18.6亿元,同比快速增长205%。 2019年单晶硅片构建对外销售47.02亿片,同比快速增长139.17%,自用量18.46亿片。20Q1构建硅片外销量13.6亿片,自用量6亿片。
2019年公司单晶组件时间对外销售7394MW,同比快速增长23.43%,其中海外销售4.99GW,同增154%,占到比67%,自用量0.13GW；构建单晶电池对外销售715MW,同比快速增长45.62%。20Q1构建组件外销量1.87GW,自用量0.18GW。
根据PVInfoLink预测,2019年单晶市场份额占比将下降至62%左右,到2021年将更进一步提高至85%以上。2019年公司组件产品市场占有率大约7%,随着公司组件生产能力逐步获释,公司业绩未来将会持续增长。
2019年,公司构建单晶硅片对外销售47.02亿片,同比快速增长139.17%,出租18.46亿片；构建单晶组件对外销售7,394MW,同比快速增长23.43%,出租971MW；构建单晶电池对外销售715MW。2020年Q1公司硅片出货量预计大约19-20亿片,同比提高94%-104%,环比提高46%-54%。2020Q1公司组件业务营收超强36亿元,组件出货量大约2GW,同比减67%左右。
2019年公司公告 的扩产计划共14个,总投资额约293.17亿元。截至2019年底,公司单晶硅片生产能力超过42GW,单晶组件生产能力超过14GW,超强预期已完成了生产能力规划目标。截至2020年底,公司单晶硅片年产能未来将会超过75GW以上,单晶组件生产能力约30GW以上,面临新冠疫情,公司持续前进生产能力建设计划,保持高速生产能力扩展,减缓前进仅有产业链生产能力布局,夯实单晶领域 的龙头地位。 2018年不受“5.31新政”影响,公司毛利率和净利率水平皆有一定程度 的上升,但是 公司相结合在拉晶工艺、硅片切割成等方面 的技术累积、以及领先仅有行业 的成本控制能力（硅片非硅成本掌控在1元以内,2019年切片环节平均值非硅成本更进一步同比上升26.50%）,保证公司2019年毛利率、清净利率重返下降轨道（毛利率同比+6.65个pct至28.90%,清净利率同比+5.22个pct至16.89%）。
此外,公司在2019年强化了对管理能力 的优化,期间费用率在过去三年倒数提高 的基础上在2019年构建了较好 的掌控（同比-0.91个pct至8.68%）,公司集团化管控能力未来将会更进一步提高。 十、电池片浆料 1、电池片浆料耗量持续上升 2019年,晶体硅电池在全球光伏电池市场中仍然占到主导地位,全球电池片产量大约为140.1GW,同比快速增长23.3%。
我国电池片产量大约110.3GW,同比快速增长29.8%。在各类电池中,PERC电池 的市场占到比之后减小,从2018年33.5%快速增长到2019年 的65%。
2019年常规铝背场电池 的市场占到比已上升至31.5%,比起2018年上升了28.5个百分点,双面N-PERT/TOPCon电池 的市场占比在2019年超过了2.5%,异质结（HJT）、腹认识（IBC）电池等新型高效电池市场份额也在逐步提高,总 的市场占到比约为1%。 随着各类高效电池技术 的应用于以及丝网印刷技术大大提高,单片电池片 的浆料耗量之后上升。2019年M2尺寸P型电池平均值银浆耗量114.7mg/片,同比上升8.2%,其中正面银浆平均值耗量大约为83mg/片,背面银浆平均值耗量32mg/片；常规铝背场电池 的平均值铝浆耗量上升到820mg/片,每片耗量同比增加280mg/片；158.75mmPERC双面电池背面铝浆耗量已降到280mg/片以内,优秀企业可以做250mg/片。
根据各类电池市场占到比及对应 的浆料消耗情况测算,2019年全球银浆总需求量为3101吨,铝浆总需求量为20835吨；我国银浆总需求量为2441吨,铝浆总需求量16403吨。铝浆总需求量下降,除了铝浆在单片电池片耗量较较少外,更加主要 的原因是 双面电池 的市场占到比提高,2019年占到比约为14%,同比快速增长4个百分点。
2、浆料国产化进程更进一步减缓 光伏产业链中,正面银浆对于光电切换效率等性能具有最重要起到,是 光伏产业链中最重要 的材料之一,下游客户对正面银浆产品 的技术、质量水平拒绝较高。但仅限于其具有较高 的技术壁垒,长期以来以杜邦、贺利氏、三星SDI和硕禾等进口产品居多。归功于近年来我国光伏产业 的蓬勃发展,正面银浆市场需求持续增长,正面银浆国产化表达意见亦随之减少。
虽然当前正面银浆市场占到较为低 的还是 进口浆料企业,但是 随着国产正面银浆 的技术含量、产品性能及稳定性 的持续提高,国产正面银浆在性能方面早已不具备了一定 的竞争力,不但能符合下游客户 的实际市场需求,逐步被光伏电池片生产企业所接纳,而且还不具备一定 的成本优势,因此国产正面银浆竞争力正在逐步下降。根据亚化咨询数据表明,2017年度及2018年度,国产正银占到全球正银市场份额分别为30%、37%。 3、市场竞争日益加剧,国内企业整体利润较低 近年来,以无锡帝科、苏州晶银、广州儒兴、浙江光约、南通天盛等为代表 的国内浆料企业通过持续研发和技术变革,构建了国产浆料质量和性能 的较慢提高,超越了国内光伏浆料长年倚赖国外巨头 的市场格局。
随着浆料 的国产化程度在大大下降,较好 的市场前景渐渐更有了更好 的竞争对手,使得浆料环节 的市场竞争日益加剧,国内企业整体利润较低。如果企业无法通过技术革新、市场拓展、强化经营管理等途径持续提高整体竞争力,将不会面对被市场出局 的风险。 4、上下游市场对浆料及其设施原材料明确提出了更高 的拒绝 一是 下游电池片技术 的大大成熟期,使得浆料厂商须要根据新的 的电池结构及工艺拒绝设计新的 的浆料配方,在材料末端提高新的电池技术 的光电切换效率；二是 下游电池片大大朝大尺寸方向发展,这对铝浆 的性能明确提出了新的 的拒绝,如印刷性能、弯曲度（影响电池片生产 的碎片亲率）、铝背场附着力等；三是 上游原材料中银粉基本倚赖进口,日本DOWA和美国AMES等厂商占有主要市场,国产超细银粉跟上较早,虽然已能符合部分市场需求,但国产化必须更进一步加快,以适应环境下游持续降本 的拒绝；四是 上游原材料中玻璃粉 的技术水平必须持续提高,以超过辅助浆料产品更进一步提高质量 的目 的,这在一定程度上不利于电池环节 的提效增质；五是 浆料产品降本 的市场需求不会大大倒逼上游原材料中有机溶剂 的市场销售价格之后上升。
5、正面银浆代表企业----帝科股份 （1）公司简介 公司主要专门从事新型电子浆料等电子材料 的研发、生产和销售,主要产品为晶硅太阳能电池正面银浆,并已大力研发和推展太阳能砌瓦组件导电胶、半导体及表明灯光领域 的PCB和装联材料等多类别产品。目前公司已沦为国内正银领域领先企业。 公司为晶硅太阳能电池正面银浆市场 的主要供应商之一,超越了该市场主要倚赖国际巨头 的局面。经过多年研发,公司已构成以玻璃体系、有机体系、银粉体系为代表 的核心技术,产品性能超过世界领先水平。
其中,公司 的玻璃体系研发能力需要较慢构建常规产品到单晶、PERC单晶、白硅等有所不同太阳能工艺对于正面银浆欧姆认识能力和工件窗口 的差异化市场需求；公司通过研发自律 的树脂活化工艺及还包括树脂、辅助材料在内 的优化研发,不具备较慢、强劲 的有机体系研发能力,从而能构建行业领先 的效率展现出及多平台应用于能力。 （2）主营业务 公司于2020年6月28日登岸深圳创业板。公司正面银浆以内销居多,境内销售收入占到主营业务收益 的比例分别为99.80%、97.79%和98.22%。
公司主要客户多为光伏行业知名企业,根据GlobalData统计资料 的2018年全球组件出货量前十大厂商中,有7家（无锡尚德、天合光能、晶澳太阳能、协鑫集成、中利集团、东方日升、韩华新能源等）皆为公司 的客户。此外,根据PVInfoLink2019年上半年全球专业太阳能电池厂商生产能力名列结果,公司客户通威太阳能及江西展宇出货量分别名列第一、第三位。 2019年,公司销量同比快速增长58.18%,主要系由随着先前光伏政策 的明朗以及下游光伏产品出口业务 的造就,正面银浆市场需求转好；同时,公司增大了对光伏行业著名客户 的拓展力度,销量以求大幅度减少。
（3）财务情况 2017-2019年,公司营业收入与归母净利润填充增长率分别为64.27%、44.2%。 2017年,随着正面银浆销售规模 的较慢不断扩大,毛利总额构建了大幅度快速增长；2018年,产品毛利率同比有所上升,主要系由不受5.31光伏新政 的影响,下半年市场需求短期内回升,诱导了销量 的快速增长,而平价网际网路促成产业链各个环节毛利空间削减,同时随着市场竞争 的激化,为保持并提升市场占有率,公司增大了对光伏行业著名客户 的业务推展,使得产品销售价格下降幅度小于单位成本上升幅度所致。 2019年,在下游光伏产品出口业务 的造就下,正面银浆市场需求大幅度下降,产品定位、业务规模等与发行人相似 的同行业哈密顿公司苏州固锝新能源材料业务收入也构建了快速增长。
2019年上半年和前三季度,公司与同行业哈密顿公司营业收入情况如下。 十一、光伏电池组件 1、光伏平价网际网路依赖光伏组件成本上升 我国光伏补贴上调、平价网际网路等政策一方面减少了国内终端市场需求,影响电池、组件库存消化,另一方面其拒绝产业链降本提效,影响产品价格。根据同花顺iFind数据表明,全球太阳能电池均价呈圆形大幅下降趋势,我国作为全球太阳能电池最重要供应方之一,国内光伏新政对全球太阳能电池均价产生了较小影响,2018年全球太阳能电池均价呈圆形下降趋势。
2019年我国地面光伏系统 的初始仅有投资成本大约为4.55元/W,同比上升0.37元/W,降幅为7.5%。其中,组件在投资成本中占到比约为38.5%,占到比同比上升1.5个百分点。非技术成本（不不含融资成本）占到比约为17.6%,同比下降0.8个百分点。
中国光伏行业协会认为,随着技术不断进步,组件价格将之后上升,在总投资成本中 的占比将持续减少,而其他部分成本虽保持上升趋势但降幅受限。预计2020年地面光伏系统 的初始仅有投资成本是 4.3元/W2025年未来将会上升至3.85元/W左右,比起2019年 的上升幅度分别是 5.49%和15.38%。
2、我国光伏产品出口呈现出价跌量减 我国光伏组件出口规模大幅提高2019年我国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口总额207.8亿美元,同比快速增长29%。同时,,2016-2019年我国组件出口量在国内产量中 的占比渐渐提升,2019年占到比多达65%,我国光伏产业对外须要倚赖程度较高。从我国组件出口地区来看,出口市场向多元化方向发展,2019年前十大出口市场（按出口额计算出来）中亚洲国家有3个,欧洲国家有4个,拉美国家2个,大洋洲1个。2019年 的出口市场比起2018年仅次于 的变化是 ,我国光伏组件第一大出口国从印度变成荷兰,二者出口占到比变化幅度大。
3、组件生产能力持续扩展 2018年全球组件生产能力超过152.8GW左右（根据观研天下整理CPIA数据）,中国组件产量为85.7GW,同比快速增长14.3%,预计2019年可超过93GW。 根据在国内有生产基地 的21家光伏组件厂商销售情况 的统计资料。2019年总计出货量为96.438GW,比起全球装机量 的114.9GW,占到于多约84%。其中,2019年,享有10GW以上出货量 的公司为3家,5GW~10GW 的有4家,1GW至5GW以上 的为11家。
从2019年 的名列中还可找到,21家组件厂商在2019年 的总计出货量为96.438GW,占到全球光伏装机比重 的72.7%。而2017年12家中国本地厂商出货量为63.43GW,占到全球装机比例 的63%。这一比重,与2018年和2019年差距大,更进一步说明了主要企业 的优势在日益反感,2019年名列前茅 的厂商,集中度在强化。
从各大公司 的实际状况抵达也可看见：晶科、晶澳和天合等三大巨头,4年内 的出货量增幅比例高达40%~50%之间。由于它们本身 的销售基数很高,所以哪怕是 减少10个百分点,也最少是 GW级别 的提高,甚至更高。东方日升、隆基股份、正泰新能源、尚德电力等,在4年内 的出货量增幅,堪称 呈现出了几何倍数 的缩放趋势,冲刺速度难以置信。 数据 1）有效地减小受光面积,提升光电转化率。
砌瓦技术用导电胶替代焊带,防止了焊带遮盖,充分利用组件内 的间隙摆放更加多 的电池片。 2）增加线损,解决问题热斑号召,抗裂能力强劲。
叠片组件类似 的串并结构增加了焊带电阻对组件功率 的影响,诱导了因偏移电流而产生 的热斑效应。同时,并联电路设计使得在遮阳时砌瓦组件 的功率上升与阴影遮挡面积呈圆形线性关系,故叠瓦组件在遮阳条件下比常规组件展现出更佳。
（2）半片技术 将标准电池片对托后串联一起,焊带功率损失增加,热斑几率减少,可提高输出功率5-10W。生产环节必须减少电池切片设备,且托半片后串焊机市场需求增加一倍。
（3）多主栅（MBB）技术 使用更好更加粗 的主栅展开焊带网络,技术发展过程为：3BB→4BB→5BB→镜片焊带→MBB。该技术大幅度减少银浆耗量,同时使得有效地受光面积减小,可提高输出功率5-10W。串焊接过程中焊点多,对精度和牢度挑战较小,须要配上自动汇流焊接设备。
（4）双面技术 正面、背面都就其光发电、发电增益最低约30%。电池背面效率略低于正面,背面透明造成正面效率略降。
2018年双面组件市场需求快速增长,量产可玩性较低,产线改建非常简单,成本完全没减少。 5、光伏电池代表公司----通威股份 （1）主营业务 公司以农业及太阳能光伏居多业,构成了“农业（渔业）+光伏”资源整合、协同发展 的经营模式,主要业务及在产业链中 的方位如下图右图： 在农业方面,公司 的主营业务为水产饲料、畜禽饲料等产品 的研究、生产和销售。其中,水产饲料仍然是 公司 的核心产品,也是 公司农业板块 的主要利润来源。
在光伏新能源方面,公司以高纯晶硅、太阳能电池等产品 的研发、生产、销售居多,同时致力于“渔光一体”终端电站 的投资建设及运维。 （2）光伏业务讲解 公司太阳能电池及组件构建销售收入122.71亿元,同比快速增长60.56%；销量13.33GW,同比快速增长106.92%,构建毛利率20.33%。公司已在还包括江苏泗洪、江苏如东、江苏扬中、江西南昌、广西钦州、广东台山、四川西昌、安徽和县等全国多个省市研发建设了“渔光一体”基地。
累计报告期末,公司竣工以“渔光一体”居多 的发电项目56个,装机并网规模1,469MW,2019年构建发电172,259万度。在发电业务积极开展过程中,公司增强差异化竞争力 的打造出和提高,凸显“水上生产量清洁能源,水下生产量优质水产品”填充增效优势,减缓前进光伏平价网际网路。 （3）财务情况 公司公布2019年年报,构建营收375.55亿,同增36.39%；构建归母净利润26.35亿,同增30.51%；构建扣非净利润23.14亿,同增21.22%；20年一季度,公司构建营业收入78.25亿,同增26.85%；构建归母净利润3.44亿,同降29.79%；构建扣非净利润3.16亿,同降33.39%。
尽管2019年硅料价格一路上行,颗粒料从年初 的80元/kg上升至年末 的73元/kg,降幅近10%,但公司凭借出色 的产品质量和较强 的成本控制能力,在2019年仍维持28.4% 的毛利率。同时,受到疫情影响,一季度硅料价格持续下跌,但公司仍维持较高出货量和盈利能力,2020年一季度乐山杨家生产能力构建5000吨销量,乐山和张家口新的生产能力销量皆超过8200吨,公司预计2020年全年出货量仍将超过9万吨,同比快速增长多达50%。
公司2019年构建电池片出货量13.33GW,同比快速增长107%,在全年电池片价格下降 的情况下,公司逆势构建毛利率大幅度提高,2019年全年毛利率20.21%,同比增加1.51pct。 （4）哈密顿公司 6、光伏组件代表企业---中利集团 2019年公司拆分报表口径构建营业收入118.25亿元,较上年同期上升29.3%；归属于母公司净利润为5,462.49万元,较上年快速增长118.97%。经营活动产生 的现金流量净额41.40亿元,同比快速增长51.99%。 公司出让持有人江苏中利电子信息科技有限公司 的部分股权算入非经常性损益,减少了2019年当期利润。
另据中利集团去年12月公告,其与交易对方签订协议,拟以6.31亿元 的价格出让中利电子31.86%股权,该股权转让月底2019年12月底已完成工商更改。 2019年5月,中利集团对该以定减方案展开了修改,仍一并11.79亿元筹措资金用作并购并购中利电子49.14%股权。
但中利集团 的该以定减方案未予通过。以定减并购被否后,中利集团转而由并购中利电子变成谋求出让其部分股权。 分行业看,2019年中利集团光伏业务收入47.65亿元,占到总营收比重 的40.29%,光伏板块营业收入较上年同期减少45.59%,毛利率超过11.11%。
中利集团2019年光伏电池片与组件生产量1795.49MW,销售量1,775.16MW；其商业光伏电站销售量、生产量分别比去年同期增加95.28%、97.49%,主要原因为回避政策影响,公司主动转型增加全然 的商业光伏电站研发业务；贫困地区光伏电站销售量、生产量、库存量分别比去年同期增加73.43%、79.15%、61.83%,主要原因为报告期内大批量 的光伏贫困地区业务研发已近尾声。 2019年集团通信行业营收22.24亿元,同比上升17.37%,占到中利集团营收比重为18.81%。 2020年4月14日,中利集团公布2020年第一季度业绩预告片,认为归属于上市公司股东 的净利润亏损16,500.00万元~19,500.00万元,上年同期中利集团亏损8,512.94万元。主要原因为：本报告期疫情影响及中利电子仍然划入拆分后销售收入增加。
（1）光电缆产业链 已构成年产400吨光棒及设施光纤、年产1000万芯公里光缆 的成熟期产业链,为三、四期1000吨光棒 的投产奠下基础。 防水耐火硬电缆系列产品在行业中名列第一,在平稳国内市场发展 的同时,着力扩展海外市场,并之后增大拓宽其研发与用于牵涉到 的领域。 （2）光伏新能源 公司在减缓拓展国内外组件销售、优质电站项目研发与EPC管理服务 的基础上,持续增大研发投放并增强研发能力,集中力量减缓前进对原先产线 的单晶生产能力升级和改建以更进一步维持产品创新力和提高竞争力。
目前,公司PERC2.0技术电池研发出厂效率已逾23%,且公司在近几年已对先前投建Topcon与HJT技术路线下 的电池组件产品作好研发和专利 的布局。此外,腾晖（泰国） 的较好运营也助力公司在国际市场竞争中取得竞争力加码,强化了公司在国际上 的综合竞争力,公司倒数在BloombergNEFTier1PVModuleMakers 的全球排名中转入前十。在光伏电站方面,公司专心于“光伏+”领域 的创意探寻,面临平价网际网路时代创新性地发售“智能光伏+科技农业”农光项目,构建光伏和农业深度融合,营造“光伏+农业+低收入”三重变换,有力推展农业光伏项目加快迈进去补贴 的平价时代。
（3）军工电子 军工电子业务产品主要运用于武装部队自组通讯网络,并向枪支定位、事故预警等多方向技术运用伸延。通过对现有军工业务 的综合视学公司出让中利电子31.86%股权,通过引进国资背景 的投资者作为有限公司股东,不利于优化中利电子股东结构；强强联合将更进一步提高中利电子综合竞争实力、不断扩大市场份额。 7、光伏电池组件公司投资机会 （1）江苏赛拉弗光伏系统有限公司 美国SunPower公司在砌瓦组件技术领域发展较早于,赛拉弗光伏为国内首个量产砌瓦组件 的公司,并持有人砌瓦组件技术方面 的专利。
公司于2011年01月21日在常州市武进区正式成立,注册资本1亿元。股东结构：周泽40%,朱武忠30%,李纲15%,席军涛15%。
2015年公司被江苏省政府列入第一批智能生产工厂。2016年公布砌瓦高效产品：日食组件。2018年中国首个用于砌瓦日食组件 的5MW地面电站项目成功完工,全球仅次于用于1.5MW砌瓦日食组件和组件优化器 的项目成功完工。
2018年全球生产能力4GW,出货量6GW。 2017年公司构建产值18亿元,在英国、德国、日本等10个主要国家创建了销售网络,产品应用于全球30多个国家,涵括了艰苦环境条件下 的众多商业和住宅项目。 2019年公司与山西潞安太阳能科技有限责任公司合资正式成立山西潞安赛拉弗光伏系统有限公司,联合建设1GW全版型相容高效半片组件项目。
2019年5月公布创新型2.0mm双面半片组件。 公司产品主要还包括光伏组件和太阳能电池两类。
其中光伏组件还包括标准产品、创意产品（双面及日食系列）、光伏系统解决方案。公司产品应用于主要还包括户用光伏项目、工商业屋顶项目、地面集中于电站项目。 （2）光伏组件公司上市情况 十二、光伏核心部件----逆变器 1、定义 光伏逆变器是 相连太阳能光伏电池板和电网之间 的电力电子设备,主要功能是 将太阳能电池板产生 的直流电通过功率模块转换成可以并网 的交流电,系由太阳能光伏发电系统中 的核心设备之一。光伏逆变器 的可靠性、安全性必要关系太阳能发电系统整体 的稳定运营,其切换效率直接影响太阳能光伏发电系统 的发电效率,其使用寿命必要关系到光伏发电系统 的用于年限。
光伏逆变器大约占光伏系统总成本 的11%,次于光伏组件占到成本25%。 2、光伏逆变器分类 （1）集中式逆变器主要应用于在大型地面光伏电站,电站容量在10MW~100MW级别,逆变器单体功率为500kW、630kW,主要特点是 ：1、单体功率大,同等容量电站逆变器数量较少,每W单价较低,后期确保工作量小；2、室内加装或集装箱加装,工作在室内环境,故障率较低,使用寿命宽,后期确保成本低；3、大容量逆变器输入波形好,谐波含量较少。（2）组串式逆变器主要应用于分布式屋顶电站,电站容量在kW级别,逆变器功率等级较多,居民屋顶用 的有3、5kW,商业屋顶和工业屋顶用 的有20、30、40、50、60kW等,功率等级较多,主要为了适应环境各种不必 的应用于场合,由于单台逆变器容量小,同等容量电站逆变器数量多,逆变器每W单价低,主要特点是 ：1、防水等级低IP65,可必要室外加装,在险恶环境下故障率偏高,故障后整机替换,后期确保成本高；2、具备多路MPPT（仅次于功率点追踪）功能,发电效率较集中式低,集中式只有一路MPPT功能。（3）集散地式逆变器主要应用于大型山地电站,电站容量在MW级别,逆变器单体功率1000kW,子集了集中式和组串式 的优点,每W单价介于两者之间。
与集中式光伏逆变器和组串式光伏逆变器比起,做了将“分散式MPPT追踪”和“集中于直流电源并网”极致 的统一,既解决问题了集中式光伏逆变器不存在 的组件并联“失配”损失问题,又防止了组串式光伏逆变器数量多面对 的系统成本高、组件怀用料受限等风险 3、全球光伏逆变器市场竞争态势 2019年全球逆变器 的出货量为126.735GW,同比快速增长18%。前十大公司依序是 ：华为、阳光电源、SMA、PowerElectronics、Fimer、上能电气、SolarEdge、古瑞瓦特、TMEIC、锦浪科技。这些厂商中,一半为中国公司。
而固德威、Fronius、Ingeteam、特变电工、科士达、正泰电源系统等也名列前茅。 2019年名列前十 的逆变器厂商,它们在2012年~2019年这8年 的各自出货量总和,皆多达了10GW。
其中华为是 唯一多达100GW大关 的巨人,阳光电源大约80GW。国内各大厂商占到比方面,2019年华为 的出货量全球占到比22%,阳光电源13%。 2015年至2019年,全球逆变器出货量前三 的名次仍然维持恒定,即华为、阳光电源（300274.SZ）和SMA。
以出货量来说,全球前十位逆变器厂商 的竞争十分白热化。从2012年到2014年,SMA仍然盘据第一,其他多为欧美日企业如Kaco、Omron、施耐德等。不过,中国逆变器巨头华为,2014年王进6级抵达第三,然后创下了从2015年至2019年全球五连冠 的伟业。
另一家中国逆变器权贵——阳光电源在2013年就升到第二名,刷新之后倒数七年勇夺榜眼 的伟业。 固德威在2017、2018年杀进前十,佩第十和第七。
2019年,新的实力派古瑞瓦特、锦浪科技（300763.SZ）首次转入前十,分列第八、第十。在此期间,还有特变电工（600089.SH）、科士达（002518.SZ）也曾列为前十。 （1）中国光伏逆变器市场及投资机会 2017年以前,中国逆变器市场被几家大公司覆盖面积,其它逆变器公司不能做到一些小众市场,很难对主流逆变器公司构成威胁。
这些主流公司还包括阳光电源（300274）、华为光伏、上能电气、特变电工（600089）、科士达（002518）等公司。这种形势在2017年经常出现了一些变化,由于分布式电站快速增长（国内追加光伏装机53GW,其中地面电站34GW,分布式电站超强19GW）,组串式逆变器厂商步入发展机遇,固德威、三晶电气、锦浪科技（300763）、古瑞瓦特等各家市场及发货量皆有有所不同程度 的快速增长。
但是 2018年531光伏新政 的公布让分布式发展势态急转直下,新政实施,在国家调控下2018下半年分布式光伏快速增长陷于衰退,光伏逆变器价格暴跌很快,2019年平价、竞价政策换档、政策延后,发展降速。2018年我国逆变器出口额大约为18.2亿美元（不含光伏、风电、汽车电源等）,比2017年 的14.9亿美元,快速增长了22.1%,但是 价格暴跌了18%。2019年度在中国生产 的逆变器（不含太阳能逆变器、汽车逆变器等所有逆变器产品）出口金额超过28.12亿美元。其中,20强光伏类逆变器出口超过14.29亿美元。
光伏逆变器公司投资机会： 上能电气：2018年收入8.47亿,净利润7054.9万,兴业证券2019年5月22日上报创业板,早已上市。 固德威：2010年苏州正式成立,2015年新三板上市,2017年收入10.5亿,净利润1.26亿,但2018年不受中国光伏政策影响,有所下降,但依然有4.1GW。
2018年7月新三板人民银行。有一点注目。 三晶电气：2005年广州正式成立,2016年新三板上市,2017年中报收益1.98亿,净利润2400万,2018年4月新三板人民银行。
有一点注目。 古瑞瓦特；2010年深圳正式成立,快速增长平稳,2017年2.5GW,但2018年不受政策影响,1.4GW,2019年古瑞瓦特在国内获得较好业绩,户用市场占有率国内第一。中信证券辅导中。
有一点注目。 （2）海外光伏逆变器市场 2018年,美国仍然是 中国光伏逆变器出口 的第一大国。荷兰、印度等国家紧随其后。
2019年,预计印度等国 的光伏市场增长速度较慢。 2019年光伏逆变器出口1017MW。
从出口国看,荷兰沦为第一大出口目 的地,出货量11331MW,美国第二,6910MW,印度市场第三位,6359MW,越南第四位,2998MW。同时巴西、日本、韩国、澳大利亚、墨西哥也获得了GW级 的成绩单。 2020年1-4月 的海外整体发货情况来看,阳光电源发货金额1.39亿美元,（包括印度工厂）名列第一,华为0.97亿美元,名列第二,锦浪0.49亿美元,名列第三。
据智新的咨询理解,不受疫情影响,4月份阳光电源印度工厂复工,生产能力受到影响,不过5月份工厂早已完全恢复生产。 从出口区域市场来看,荷兰出货量1794.14MW,名列第一,印度出货量416.92MW,位列第二,美国出货量416.29MW,名列第三。
巴拿马出货量373.11MW,名列第四,澳大利亚出货量279.76MW,名列第五。 4、光伏逆变器行业发展趋势 （1）组串式逆变器沦为主流,线性式份额减少 不受系统设计更加灵活性、故障再次发生时 的损失较低且生命周期确保成本更加低等优势因素影响,组串式逆变器在全球范围内获得广泛应用,2017年出货量首次多达集中式逆变器。GTMResearch报告表明,2017年全球三相组串式逆变器总出货量超强46GW,同比快速增长49%,高达集中式逆变器近4GW。
组串式逆变器首次多达集中式,份额持续减少。 2018年,光伏逆变器市场依然主要以集中式逆变器和组串式逆变器居多,微型和集散地式逆变器占到较为小。随着分布式光伏市场 的较慢减小及集中式光伏电站中组串式逆变器占到比 的升高,组串式逆变器市场占到比超过60.4%。
2019年组串式逆变器占到比持续提高至52%。 （2）1500V沦为行业主流 研究机构IHSMarkit报告认为,未来两年内全球1500V光伏电站规模将突破100GW。
相比于传统 的1000V系统,1500V系统以更高 的电压等级、更长 的组串长度,大幅度增加设备成本、线缆成本及施工成本,发电量提高同时,系统成本每瓦最少减少大约5分,是 时下无补贴及较低补贴国家光伏项目设计方案 的不二自由选择。 预示1500V系统在全球光伏市场 的上升,1500V逆变器出货量借势“水涨船高”。IHS报告表明,在2017年除中国外 的全球光伏市场上,大功率三相逆变器销售中 的40%为1500V,2018年这一比例已提高至62%,全面打破1000V。IHS预计,2019年1500V逆变器份额将之后减至74%,2020年则攀升到84%。
1500V系统已沦为大型光伏项目降本增效 的必要条件。在印度、拉美等较低电价国家,大型地面光伏电站招标完全全部使用1500V方案；欧美等电力市场繁盛 的国家,直流电力也早已由1000V光伏系统转换至1500V；越南、中东等新兴市场必要转入1500V系统。
值得注意 的是 ,全球使用1500V 的GW级光伏项目,屡次以超低网际网路电价创下全球记录。 全球典型1500V光伏项目及中标电价 美国2016年1500Vdc 的设备追加装机占到比30.5%,到2017年构建翻番,超过64.4%,预计2019年这一数字将超过84.20%。
5、逆变器代表企业----阳光电源 （1）主营业务 阳光电源是 一家专心于太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备及系统解决方案 的研发、生产、销售和服务 的高新技术企业。主要产品有光伏逆变器、风能变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统、水面光伏浮体、智慧能源运维服务等,并致力于获取全球一流 的光伏电站解决方案。 1）光伏逆变器 公司光伏逆变器涵括3~6800kW功率范围,全面符合各种类型光伏组件和电网并网拒绝,平稳高效运营于高温、高海拔、风沙、盐雾、低温等各种自然环境。
2019年公司全球出货量17.1GW,同比快速增长2.4%,其中国内出货量8.1GW,同比暴跌31.9%,国外出货量9GW,同比快速增长87.5%,截至2019年底,阳光电源直流电源设备全球总计装机量突破100GW,沦为全球首家突破“亿”千瓦 的逆变器企业,取得2019年度中国光伏平价推展大奖。 阳光电源逆变器产品国内市占率30%左右,倒数多年维持第一,国外市占率15%左右,已批量销往德国、意大利、澳大利亚、美国、日本、印度等60多个国家,2019年公司在全球已总计构建直流电源设备装机超强100GW。2020年2月,阳光电源出口金额0.12亿美元（不不含印度工厂）,名列第一,阳光电源国内出口量463.71MW,同时印度工厂出货量480MW,海外总计出货量943.71MW,遥遥再行名列第二 的华为（出货量548.23MW）。
2）光伏电站解决方案 阳光电源相结合实力雄厚 的资金实力、卓越 的系统核心装备研制能力、领先 的系统集成设计能力,为客户获取光伏电站 的研发、设计、建设、交易、智能运维等涵括光伏电站仅有生命周期 的整体解决方案 3）风能变流器 风能变流器产品是 集电力电子、现代掌控理论及新能源应用于技术于一体 的电能转换装置。变流器涵括1500~10000kW功率等级,电压等级690V,3300V,还包括仅有功率风能变流器和双馈风能变流器,全面覆盖面积国内主流风机机型。 4）储能系统 2019年公司增大了全球储能战略布局,构建磷酸铁锂储能系统、三元锂储能系统“双发展”,公司储能系统普遍应用于德国、英国、日本等多个国家,在北美,阳光电源仅有工商业储能市场份额就多达了15%；在澳洲,通过与分销商 的深度合作,阳光电源户用光储系统市占率超强10%。
截至2019年底,阳光电源参予 的全球根本性储能系统项目多达900个,在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域享有普遍 的应用于经验。 5）新能源汽车驱动系统 新能源汽车驱动系统限于于纯电动大、中、小型商用车及乘用车、物流专用车等,产品使用模块化设计,功能完善,能耗较低,续驶里程宽,可靠性低,最低效率约98.5%。
（2）财务情况 2019年公司构建营业收入130.03亿元,同比快速增长25.41%；归母净利润8.93亿元,同比快速增长10.24%。其中,获益于海外出货量大幅度快速增长,光伏逆变器收益39.42亿元,同比快速增长大约7%；获益于全球储能战略布局成功实行,公司储能业务收入5.43亿元,同比快速增长大约42%；获益于风光储、智维业务 的多维融合、齐头并进,公司电站系统集成实力大大强化,由耕耘国内南北行销全球,2019年构建收益79.39亿元,同比快速增长大约35%。
2020年1-3月公司构建营业收入1,846,627,232.95元,较去年同期上升16.78%。报告期内,不受疫情影响,公司电站系统集成业务不受影响较小。随着国内疫情逐步获得掌控,项目动工逐步减少,公司生产经营已恢复正常,先前将减缓各板块业务前进。
2019年公司销售毛利率23.81%,同比上升大约1pct,其中光伏逆变器毛利率33.75%,同比提高1.42pct；储能业务毛利率36.51%,同比提高7.53pct；电站系统集成毛利率15.89%,同比上升3.15pct。2019年公司管理费用率和财务费用率与18年基本持平,分别为7.58%和0.06%；销售费用率为7.06%,同比提高0.33pct,且近年来仍然保持下降趋势,主要原因是 销售人员减少带给职工薪酬减少,以及销售人员为了拓展国际市场带给投放减少所致。 2019年公司光伏逆变器全球出货量17.1GW,同比快速增长2.4%；其中,不受国内光伏追加装机上升影响,国内出货量8.1GW,同比暴跌31.9%,国外出货量9GW,同比快速增长87.5%。
公司稳固并增大欧洲、美洲市场布局力度,抢抓更加多新兴市场 的机会。 2019年公司构建电站系统集成收益79.39亿元,同比快速增长35.29%,近年来增长速度保持在25%以上。根据智汇光伏统计资料,2019年公司中标光伏平价项目860MW,中标竞价项目1570MW,中标数均位列全国第二,这些项目将承托公司2020年电站研发业务稳步增长。同时,根据公司公告透露,所有公司研发 的电站皆使用自产 的光伏逆变器,因而中标电站业务也将承托公司光伏逆变器销售快速增长。
2019年公司构建储能业务收入5.43亿元,同比快速增长41.78%。近年来公司增大了全球储能战略布局,构建磷酸铁锂储能系统、三元锂储能系统“双发展”,公司储能系统普遍应用于全球多个国家,在北美,公司仅有工商业储能市场份额就多达了15%；在澳洲,通过与分销商 的深度合作,公司户用光储系统市占率超强10%。截至2019年底,阳光电源参予 的全球根本性储能系统项目多达900个。
根据高工锂电统计资料,2019年公司储能电池出货量名列第三,近年来一直坐落于行业前茅,具备较强 的先发优势,目前也在大力和锂电池厂商合作联合布局未来电化学储能。 十三、光伏辅材 1、光伏辅材在光伏组件生产中占有主要地位 光伏组件主要由玻璃、胶膜、电池片、背板、铝边框、接线盒、焊带、硅胶和包材等包含。其中,电池片 的生产经历了硅料——硅片——电池片 的环节,这三个环节在光伏行业从实验室到步入商业化过程中起着决定性起到,当前光伏行业 的蓬勃发展必不可少这三个环节大大 的技术变革 的产业化应用于。但是 不可忽视 的是 ,在光伏组件除去电池片以外 的其他材料（一般来说称作辅材）也占据非常 的地位,且由于辅材环节技术变革比较较较少,成本上升幅度也并不大,因此在光伏组件中 的地位大大提高。
光伏辅材具体来讲有以下几项： （1）玻璃 使用超白辊玻璃,具备低太阳能利用比、较低吸取比、较低光线比和高强度等特点,后道加工还包括镀膜和钢化等,需要提升玻璃 的光利用亲率和减少强度。 （2）胶膜（普通EVA/白色EVA/POE） 是 一种乙烯—醋酸乙烯酯共聚物经过加工后而出 的化学品,是 光伏组件不可或缺 的PCB材料,与玻璃和背板互相接合,对电池片展开维护。随着双面发电组件 的普及率提高,普通EVA早已无法符合市场需求,专门用作背面接合 的白色EVA和用作双玻产品 的POE也逐步推广出去。
（3）背板 在户外环境下用作维护太阳能电池组件抵抗光湿热等环境影响因素对PCB胶膜、电池片等 的风化,起着耐候绝缘维护起到。需不具备出色 的耐热高低温、耐紫外电离辐射、耐环境老化和水汽隔绝、电气绝缘等性能,以符合太阳能电池组件25年 的使用寿命。
按生产工艺分,主要有复合型、涂覆型和共计挤迫型背板。 （4）铝边框 与有机硅胶融合,将电池片、玻璃、背板等原辅料PCB维护一起,使得组件获得有效地维护,同时由于铝边框 的维护,组件在运输、移动过程中更为安全性和便利。必须较好 的耐腐蚀性能、较长 的寿命（25年以上）和一定 的强度。
近年来由于双玻组件 的推展,为了减低重量也不会使用半框 的设计。 （5）接线盒 将太阳能电池模块产生 的电能经电缆给定。 （6）其他材料 焊带用作光伏组件电池片之间 的相连,充分发挥导电聚电 的最重要起到；硅胶组件边框和背板接线盒 的粘接密封；包材组件外包装材料。
2、辅材在组件成本中 的比例大大提高 从2015年至今,电池片 的价格呈现出大幅度上升62%,但是 辅材 的总订购价格仅有上升16%,因此辅材占到组件中 的成本比例大大提高。当前辅材占到组件成本比例大约为37%。辅材订购成本占到组件成本 的比例从2015年 的21.5%提高到2019年 的36.9%。
如果考虑到组件环节一定 的毛利率,辅材订购成本占到组件价格 的比例从2015年 的19.8%提高到2019年 的34.0%。 3、辅材环节行业格局较集中于,厂商对产品价格 的话语权更为强劲 玻璃环节,信义和福莱特双寡头格局更加显著,自2013年至今两家合计生产能力一直保持在全行业 的40%以上,预计2020年需要多达60%,且随着两家 的生产能力扩展依然慢于行业,市占率不会之后提高。
胶膜环节,福斯特一家独大,目前占据多达50% 的份额,前三大龙头厂商销售总量占到全球80%。由于组件生产中辅材 的不可或缺性,除非遇上极端市场需求衰退 的时期,一般辅材厂商对于价格 的掌控话语权较强,一些组件厂也有通过宽单瞄准辅材长年供应 的作法。 4、光伏玻璃代表企业----福莱特 （1）公司简介 福莱特玻璃集团股份有限公司是 一家集玻璃研发、生产、加工和销售为一体 的综合性中大型企业,创立于1998年6月,集团本部坐落于长三角经济中心浙江嘉兴市。
集团辖下有浙江嘉福玻璃有限公司、浙江福莱特玻璃有限公司、上海福莱特玻璃有限公司、嘉兴福莱特新能源科技有限公司、安徽福莱特光伏材料有限公司、安徽福莱特光伏玻璃有限公司、福莱特（香港）有限公司、福莱特（越南）有限公司、福莱特（香港）投资有限公司等九家全资控股公司。 福莱特 的主要产品牵涉到太阳能光伏玻璃、优质浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大领域,以及太阳能光伏电站 的建设和石英岩矿铁矿,构成了较为原始 的产业链。 （2）光伏玻璃行业讲解 2006年前后,随着光伏行业 的较慢发展,在市场需求和利润更进一步不断扩大 的造就下,国内光伏玻璃行业开始发展,中国玻璃企业展开技术研发和引入,投建光伏玻璃生产线,构建光伏玻璃国产化。
到2016年前后,国内光伏玻璃行业通过十年左右 的时间,从倚赖进口发展到替代进口,国外企业争相解散光伏玻璃市场,一些国外公司只剩一些生产能力较小 的窑炉仍在生产。发展到目前,国内大型玻璃企业开始海外建厂,例如福莱特已在越南开工生产线,信义光能已在马来西亚布局产线。 我国已沦为全球仅次于 的光伏玻璃生产国,据卓创资讯统计资料,2018年我国光伏玻璃全年产量为785.25万吨,占到全球光伏玻璃产量 的89.24%,其中出口至日本、美国、欧洲等国际市场 的数量大约为175.11万吨,大约占到光伏玻璃生产总量 的22.30%,如将以光伏组件形式出口 的光伏玻璃计算出来在内,则出口量将近超强这个比例,目前全世界远超过90% 的晶硅电池组件使用中国生产 的光伏玻璃。
双面组件是 指使用了双面电池 的光伏组件,可明显提升系统 的发电量和减少系统 的发电成本。近年来,随着制作工艺 的成熟期和对应成本 的减少,从2018年开始国内多家大型组件企业早已转入双面组件规模化量产阶段,2019年全球双面组件渗透率大约10-15%,但龙头组件企业销售中双面组件占到比已相似3成。2018年上半年第三批领跑者项目招标双面组件占到比52%,在有所不同地面环境下,其发电量增益可以超过8%~30%,需要有效地较低系统成本与度电成本。
根据中国光伏行业统计资料,预计2019年、2020年双面组件占比将分别超过20%、30%,按照120GW光伏追加装机、20%双面组件占到比测算,光伏玻璃市场需求在2.2万吨/日,双面组件提高光伏玻璃市场需求大约15%左右。 目前,光伏玻璃行业早已构成少数规模化企业 的充份竞争 的格局,并且主要集中于在中国,我国光伏玻璃制造企业占有了全球光伏玻璃市场 的前五名。前五大光伏玻璃生产企业中,信义光能国内及全球市场份额占有率第一,福莱特集团位列第二,另外三家分别为金信、彩虹新能源和中建材。按光伏玻璃原片生产能力计算出来,上述五大光伏玻璃生产企业占到行业整体生产能力 的80%左右。
此外上市公司亚玛顿主要通过电视剧集光伏玻璃原片展开加工产品后对外销售,也为业内主要企业之一。 随着国内厂商大大展开技术引进和研发,渐渐超越国外企业在光伏玻璃行业 的独占,同时国内厂商充分利用国内成本优势,挽回了光伏玻璃倚赖进口 的局面,构建了从倚赖进口到替代进口 的改变,国内大型企业也开始在国外建厂。
累计2019年,中国早已沦为光伏玻璃 的仅次于出口国,产量占到比超过全球90%以上。 从光伏行业整体规模发展 的速度、生产能力利用率、技术发展及成本上升情况来看,一线龙头企业与二三线企业比起有显著 的优势。随着行业 的更进一步发展,国家补贴政策将不会渐渐减少,规模小、品牌知名度劣、融资能力差 的中小企业将不会在未来 的发展中与一线龙头企业 的距离更加近,市场份额将不会向规模化光伏玻璃企业更进一步集中于。
玻璃窑炉从资本投放到投产必须1.5-2年,投产抵达产半年,随着国内对玻璃行业 的环保审查趋严,行业内 的中小型企业错失了生产能力扩展 的最佳时间,首度扩产 的信义光能和福莱特玻璃不具备明显 的先发优势,并且由于信义光能和福莱特玻璃皆不具备在海外展开光伏玻璃扩产 的经验和能力,二者相对于行业 的领先优势将持续不断扩大,市场占有率将持续提高。 （3）主营业务 公司主要产品为光伏玻璃,该产品被专门应用于光伏组件 的透明面板。
覆盖面积在光伏组件上 的光伏玻璃经过镀膜后,可以保证有更高 的光线利用亲率,使太阳能电池片可以产生更加多 的电能；同时,经过钢化处置 的光伏玻璃具备更高 的强度,可以使太阳能电池片忍受更大 的风压及较小 的昼夜温差变化。因此光伏玻璃是 光伏组件不可缺少 的配件之一。
光伏电池主要分成晶硅电池和薄膜电池两类,应用于晶硅电池 的光伏玻璃主要使用辊法,应用于薄膜电池 的光伏玻璃主要使用浮法。两种玻璃 的工艺有所不同。
公司 的光伏玻璃为辊法生产 的超白压花玻璃,主要用于晶硅电池 的PCB面板。此外,公司还有浮法玻璃即原片玻璃,家居玻璃,工程玻璃等产品。
公司收益结构如下： 经过近几年发展,公司已创建了平稳 的销售渠道,与一大批全球著名光伏组件厂商创建了长年合作关系,如隆基股份、晶科能源、韩华集团、东方日升、Sunpower等等。除光伏玻璃客户外,公司与家居玻璃客户亦创建并保持长年业务关系,2005年起,公司通过了大型跨国家居零售商瑞典宜家 的审查,沦为宜家全球供应链中合格平稳 的供应商。前五名客户销售额217,708.76万元,占到年度销售总额45.29%。
（4）财务分析 公司公布2019年年报,报告期内构建营业收入48.07亿元,同比快速增长56.89%；构建利润总额8.63亿元,同比快速增长85.06%；构建归属于母公司净利润7.17亿元,同比快速增长76.09%,对应EPS为0.37元。2019年毛利率为31.56%,同比下降4.44pct。 公司光伏玻璃业务2019年收入37.48亿元,同比+78.8%,光伏玻璃销量1.575亿平,同比+67.0%,光伏玻璃价格23.79元/平,同比+7.1%,毛利率32.87%,同比+5.18pct。
2019年光伏玻璃量利齐升：1）19年玻璃供需偏紧,玻璃环节涨价；2）公司产品结构上低毛利率 的薄玻璃占到比增高；3）公司19年Q2新的投产安徽凤阳第三条产线,同时18年Q3投产 的凤阳第二条产线爬坡已完成,生产能力提高。 2020Q1,构建营业收入12.03亿元,同比快速增长29.1%,环比上升15.6%；构建归属于母公司净利润2.15亿元,同比快速增长97.0%,环比下降2.6%。20Q1毛利率39.9%,同比下降11.6pct,环比下降5.0pct；20Q1归母净利率17.9%,同比下降6.2pct,环比下降3.2pct。 （5）光伏玻璃行业财务指标分析 十四、光伏行业发展趋势----分布式 1、全球分布式光伏概况 （1）全球分布式光伏占到比大大提高 国际能源署（IEA）公布 的2020年全球光伏市场报告表明,与2018年比起,全球分布式光伏市场2019年 的意味著数量有所快速增长。
不过,与集中于光伏电站比起,这一比例比较上升。2019年,由于许多国家招标计划 的大力推展,大型地面电站 的意味著数量有所快速增长。
光伏发电成本 的大大上升推展了太阳能光伏 的部署步伐。在很多国家,分布式光伏 的发电成本早已高于零售电价,而根据IEA 的预测,到2024年将更进一步上升15%35% 的幅度。通过政策反对和有效地管理等方式,分布式光伏 的全球装机量未来将会在2024年超过600GW。
（2）各国分布式光伏发展增进政策 目前中国、美国、英国、日本、印度 的光伏项目主要以集中式电站居多,其中以英国与印度尤为明显,其小型电站占到比严重不足整体装机项目 的10%,而中国、日本、美国 的小型电站项目则占到比本国总量 的30%左右。忽略地,德国、台湾、澳洲地区则更为偏向于小型电站,其小型电站占比皆多达总体项目 的80%。
某种程度作为以小型电站为主流市场 的德国,在新能源渗透率极高 的前提下,开始密切部署储能板块,希望小型电站配有储能设施,借以辅助电站运作。明确前进措施为,配有了储能设备 的光伏项目,2017年度可享13%加装期望金,大幅递增到10%；资金方面,德国研发银行2018年发售1.23亿欧元支出；以上措施预计可性刺激德国10,000套以上家用光伏+储能设备系统落地。
日本光伏发电较慢发展 的原因在于其高昂 的网际网路电价补贴政策,居民 的网际网路补贴电价高达42日元,相等于人民币2.57元。日本高额补贴新能源主要是 因为2011年 的福岛核电危机,所以日本民众和政府都尤其推崇新能源,尤其是 太阳能发电。日本光伏分布式发电应用于普遍,不仅用作公园、学校、医院、展览馆等公用设施,还积极开展了居民住宅屋顶光电 的应用于样板工程。 台湾地区在2009年公布了《可再生能源发展条例》,具体 的规定了可再生能源电力并网和全额网际网路都实施强迫义务,并对可再生清洁能源实施标杆网际网路电价统一标准。
网际网路电价 的继续执行期限为20年,采行统一电价。台湾 的标杆电价采行 的是 项目竣工时整购费率基准和竞标机制结合 的方法,30KW以下免遭竞价。这种方法使得台湾 的分布式光伏发电 的网际网路电价远高于地面电站,有利益分布式 的发展。
美国市场2019年光伏追加装机13.3GW,大型地面电站大约占到追加装置 的60%,分布式占到40%。美国有所不同 的州针对分布式光伏补贴政策有所不同,比如2018年北卡罗纳州 的补贴政策如下：非赢利机构（学校、教堂）、居民、商业机构加装光伏可以分别获得以下优惠： ——非赢利机构（学校、教堂）：100千瓦以下 的光伏系统,每瓦优惠75美分。也就是 说道,加装100千瓦（或多达）可以获得7.5万美元 的补贴。
——居民：10千瓦以下 的光伏系统,每瓦优惠60美分。也就是 说道,加装10千瓦（或多达）可以获得6000美元 的补贴。 ——商业机构：100千瓦以下 的光伏系统,每瓦优惠50美分。也就是 说道,加装100千瓦（或多达）可以获得5万美元 的补贴。
这一计划 的补贴总额预计超过6200万美元,新装20兆瓦分布式光伏,再行申请人再行得,指标用完了为止。 2、中国分布式光伏发展 （1）发展现状 目前,中国 的分布式太阳能光伏发电装置主要加装在中国经济最兴旺 的东部和南部,约52% 的生产能力来自浙江、山东、江苏和安徽4个省份。 2019年2月28日,国家能源局月发布2019年光伏发电并网运营情况。
根据公告,2019年光伏追加装机30.11GW,其中分布式光伏追加装机12.2GW,占到比40.5%,互为较去年同期,装机及占比双双下降。而这也是 近三年分布式光伏首次下降。 中国分布式光伏自2017年步入愈演愈烈,2018年不受531政策影响,发展衰退,2019年不受补贴退坡及政策印发时点较早等因素影响,分布式光伏装机占到比经常出现下降。 2019年分布式光伏按下“滑行键”,主要在于工商业分布式光伏项目步伐上升。
工商业分布式光伏装机急剧下降,一方面在于补贴急剧下降之下业主投资积极性大幅度上升,另一方面竞价模式下工商业分布式光伏并不占优,最后转入国补名单 的项目较较少。在2019年国家能源局公布 的光伏竞价项目大名单中,分布式光伏项目3555个,其中全额网际网路项目56.5万千瓦,自发性出租、余电网际网路项目410万千瓦,总装机容量466.5万千瓦,占到比仅20%。 （2）分布式光伏发电快速增长 的原因 1）国家目标 按照2016年中国印发 的《太阳能发展“十三五”规划》,分布式太阳能光伏装机容量不应以每年10万千瓦 的速度快速增长,到2020年,最少超过60万千瓦。同时,修建100个分布式太阳能光伏示范区,80% 的新建筑屋顶和50% 的现有建筑屋顶配有分布式太阳能光伏系统。
此外,中国于2014年发售了太阳能光伏贫困地区计划,反对分布式太阳能光伏 的发展,并容许家庭权利用于电力或将其出售给电网。 2）政策补贴 作为光伏应用于 的半壁江山,分布式光伏在政策层面倍受喜好。然而,在国内市场,分布式光伏 的确实兴起则始自2016年底、愈演愈烈于2017年。
2013~2015年,分布式光伏追加装机分别为0.8GW、2.05GW、1.39GW。 2016年底,随着大型地面光伏电站不受消纳困局弥漫,更为灵活性 的分布式光伏开始转入各大电站业主 的视线。2017年政策再度“助攻”：三类资源区标杆网际网路电价上调,而分布式光伏度电补贴保持0.42元恒定,由此分布式光伏近20% 的超高收益立刻更有了大批金主蜂拥而至。2017年,分布式光伏追加装机19.44GW,较2016年激增3倍。
2018年5月31日,国家能源局公布：使用“自发性出租、余电网际网路”模式 的分布式光伏发电项目,全电量度电补贴标准减少0.05元,即补贴标准调整为每千瓦时0.32元（含税）。2018年决定10GW左右规模用作反对分布式光伏项目建设。除国家太阳能补贴,12个省市还实施了地方补贴政策。
太阳能光伏系统 的耐用性和涉及鼓舞政策使分布式光伏发电出了最不具吸引力 的投资项目之一。 2018年地方政府对分布式光伏补贴 用有所不同颜色代表有所不同 的补贴强度,颜色由绿变黄,回应补贴强度渐渐减少。
2020年4月,根据国家能源局公布 的通报,2020年竞价补贴总额10亿元,户用项目补贴总额5亿元,预计对应工商业分布式和集中式地面电站装机规模大约20GW和户用项目大约6.5GW。目前国内疫情防控形势基本向好,各地相继停工复产,预计新冠疫情对今年国内光伏追加装机市场需求影响较小。 3）可盈利商业模式 中国 的工商业电费远高于家庭电价。
因此,企业多加装分布式太阳能光伏发电装置,以构建电力自给自足,节省成本。此外,与农业、渔业、畜牧业等结合 的“太阳能光伏+”于是以表明出有未来太阳能光伏发电更加多 的潜力。随着光伏系统整体费用 的减少,大部分投资业主对分布式光伏电站项目 的预期收益率在10%-15%。
农村 的房屋一般都不具备独立国家产权,而屋顶一般闲置,利用闲置资源,加装之后需要劳作才可取得收益,可节省电费,可卖电收益,这也是 光伏贫困地区 的主要模式。 （3）分布式光伏发展潜力 1）分布式交易试点 的实施,将很大 的造就分布式光伏行业 的发展 根据2017年11月发改委、能源局牵头公布 的《关于积极开展分布式发电市场化交易试点 的通报》,分布式能源项目在110kv电压等级内可以自由选择以备销售电量。
对于分布式光伏来说,这是 一个很大 的受到影响,不但可以维持较高收益率,而且可以借以关上更为辽阔 的市场。根据涉及政策,国家能源局将重点自由选择分布式可再生能源资源和场址等发展条件好,电力市场需求大,电网终端条件好,需要构建以备消纳 的市（县）级区域以及经济开发区、工业园区、新型城镇化区域等作为分布式交易试点区域,并于2018年7月1日之前证实启动交易。
根据分布式交易办法,试点区域内 的地面分布式光伏电站也可实现用户直供电,减少限电风险,提升收益率。这就意味著分布式光伏电站 的电力可以“隔墙”卖给必须电力 的单位。如此一来,分布式光伏将可以通过市场化交易构建用户外侧平价网际网路,在不倚赖补贴 的情况下,仍然可以有较高 的收益。
此外,分布式交易对售电方及用电方来说需要构建双赢,对于自身屋顶资源受限、无法几乎覆盖面积自身用电电量 的大工业、工商业等企业来说,通过市场化交易可以购买比平时更加低廉 的电；对于户用光伏业主来说,也可以通过市场化交易构建更高 的收益。因此,交易试点将沦为2018年分布式光伏 的众多机遇,而企业如果需要提早布局,或能抓住机遇,构建行业领先。2020年是 扶贫攻坚最后一年,光伏贫困地区仍有一年机会。
同时,光伏贫困地区也是 产业贫困地区中效益最差、收益可信 的方式之一。 2）光伏贫困地区是 当前主旋律 根据《2018年光伏发电项目价格政策》,在普通地面电站补贴上升0.1元、分布式光伏电站补贴上升0.05元 的同时,村级光伏贫困地区电站以及分布式光伏贫困地区项目保持原本补贴恒定,使得光伏贫困地区一下子沦为了整个行业中收益水平最低 的项目之一。收益是 推展产业发展 的动力,低收益率将更有大批企业争相布局。
而光伏贫困地区作为国家最反对 的项目,同时还拥有土地利用优惠政策以及补贴优先派发等优惠政策,不但可以防止土地纠纷,而且还不不存在补贴欠薪问题,消纳 的确保也仅次于程度回避了“弃光限电”问题。因此分布式光伏贫困地区项目前景可期。 3）可研发屋顶资源辽阔 分布式光伏电站所须要屋顶资源不具备较小 的可研发空间。
屋顶资源主要源于工商业屋顶以及户用屋顶。根据同花顺iFinD统计资料 的数据,仅有2004年-2018年十多年 的时间内,全国总计完工 的工业厂房仓库面积约650,691.64万平方米,如果上述屋顶有50%可竣工分布式光伏电站,则总计可竣工大约325GW 的分布式电站,是 2018年底总计研发容量 的6.4倍左右；此外,商业屋顶和户用屋顶也将为分布式光伏电站获取非常丰富 的屋顶资源,且随着未来新建工商业建筑和居民住宅 的大幅激增,屋顶资源将源源不绝,因此未来分布式光伏电站可研发空间将随着屋顶资源 的大大减少,市场前景愈发辽阔。
4）户用光伏市场方兴未艾 在2017年近20GW 的分布式装机中,占到大部分 的还是 工商业屋顶,户用光伏虽然火热,但事实上还有十分大 的快速增长空间。50万户装机以及200% 的快速增长只是 户用光伏愈演愈烈 的开始,除了目前发展较好 的浙江、山东、河北等地之外,广东、江西等地 的户用光伏未来将会沦为户用光伏 的新兴市场。OFweek行业研究中心分析,2019年国内户用装机户数未来将会突破107万套,2019年追加30万套。
而在中东部等土地资源缺少 的地区,户用光伏才是 最合适 的发展模式。 整体看,2017年户用光伏市场步入市场启动,2018年衰退,2019年在政策确保 的情况下全年并网5.3GW（考虑到18年部分项目指标闲置1.3GW,实际装机4.0GW）,预计2020年户用指标未来将会超过7GW,实际装机未来将会突破8GW,户用市场将步入较慢衰退。
截至2020年3月底,全国户用光伏项目装机容量为258.9MW,其中1月、2月和3月追加装机容量分别为12.99、1.07和11.83万千瓦,3月装机经常出现显著修缮。2020年户用市场补贴额度5亿元,度电补贴标准为0.08元,对应约有6GW 的装机规模,同时在山东、河北、河南等地,即使没国家补贴,也可以在6年左右交还成本,因此预计2020年户用装机将未来将会超过7GW,同比提高60%左右。
3、分布式光伏代表企业----芯能科技 （1）主营业务 公司是 一家以分布式光伏为核心 的清洁能源服务商,主营业务还包括分布式光伏电站投资运营（谦和分布式光伏电站）、分布式光伏项目研发与服务（为客户研发分布式光伏电站）以及光伏产品研发和生产。 分布式光伏电站 的投资运营通过谦和并运营分布式光伏电站,为用户获取清洁能源,并借此取得平稳 的发电涉及收益；分布式光伏项目研发与服务主要为分布式光伏电站投资者获取屋顶资源、电站所须要硬件、并网反对及先前智能化运营和确保等服务；公司光伏产品 的研发和生产主要还包括晶体硅片等光伏产品 的研发和生产业务。 公司在屋顶资源特别是在是 工业屋顶资源提供方面,获得了十分明显 的成绩。
截至2019年12月31日,公司已总计提供屋顶资源约953万㎡,牵涉到工业企业631家,可建设大约953兆瓦分布式光伏电站,总计装机容量937兆瓦,年发电能力可高约9.37亿度。在分布式光伏电站研发领域正处于领先地位,之后维持较高市场占有率。
（2）经营情况 公司2019年构建营业收入38,709.79万元,较去年同期 的38,417.28万元基本持平,但各业务收入占到比再次发生较小变化。其中,分布式光伏电站投资运营（谦和分布式光伏电站）、光伏产品研发和生产及分布式光伏项目研发及服务（为客户研发分布式光伏电站）业务分别构建主营业务收益27,313.20万元、8,573.38万元、2,441.47万元,占到主营业务收益 的比重分别为71.26%、22.37%、6.37%。各业务收入与去年同期相比分别快速增长30.15%、124.37%、-81.76%。盈利能力较强 的谦和分布式光伏电站业务收入大幅度减少,占到营业收入比重持续大幅度下降；光伏组件在确保出租 的基础上,通过扩展海内外市场,对外销售收入较上年大幅度减少,占到营业收入比重下降；较低毛利率 的分布式光伏项目研发及服务业务收入增加,占到营业收入比重上升。
2020年4月28日,公司发布2020年一季度季报,报告表明公司2020年一季度营收9,283万元,同比增加65.87,主要系由公司谦和分布式光伏电站规模不断扩大,发电收益减少以及光伏产品销售收益减少所致。营业成本5,893万元,同比快速增长85.73,主要系由当期公司谦和分布式光伏电站规模不断扩大,涉及成本增加,光伏产品销量减少,适当产品成本增加所致。
归属于上市公司股东净利润较上年同期上升36.34%。 （3）财务分析 公司2019年营业成本较上年基本持平,其中发电业务成本增加3,188.26万元,较上年同期减少了49.67%,主要是 谦和电站规模持续减少,电站保险费等因素造成发电成本增加；光伏产品业务成本较上年同期减少了5,171.50万元,较上年同期减少了119.10%,主要是 2019年度光伏产品销量减少,适当产品成本增加；分布式光伏项目研发及服务业务成本增加8,029.41万元,较上年同期增加了81.79%,主要是 2019年分布式光伏项目研发及服务业务大幅度增加,适当业务成本大幅度减少。 十五、光伏与风电经济性对比 1、过往风电经济性高于光伏 根据国家可再生能源信息中心数据表明,2019年全国风电平均值利用小时数2082小时,光伏2019年全国平均值利用小时数1169小时。2019年国内风电和光伏 的度电成本（LCOE）分别为0.32和0.35元/kWh,预计2022年,风电和光伏LOCE未来将会降到0.31和0.28元/kWh,光伏 的成本优势逐步反映。
从上图中可以显现出,风电平均值度电成本（LOCE）于2017年起高于副产物煤标杆电价（0.374元/kWh）,光伏则于2019年构建。目前风电LOCE高于光伏,预计2020-2022年间,光伏LOCE未来将会持平随后高于风电。光伏电站建设成本预计从2019年 的4元/W降到2022年 的3元/W,在确保8% 的全投资收益率下,全国13个省份/地区将构建平价网际网路。 分省份地区来看,平价网际网路对应 的电站建设成本：有所不同地区由于燃煤标杆电价和发电利用小时数有所不同,平价网际网路 的基准也有所差异。
按照8% 的IRR对光伏平价项目展开反算,得出结论以下结论： 1）全国范围内,光伏平价项目门槛最低 的是 重庆,拒绝电站系统成本低至1.20元/W,门槛低于 的吉林,对应电站系统成本为4.11元/W。东北三省及蒙东沦为平价时代下最不具投资价值 的区域。
2）所取全部地区 的平均数,全国光伏平价网际网路项目 的门槛为3.07元/W。 3）从系统成本角度预计国内平价进程：当前4元/W建设成本下,共计1个省份/地区构建平价,若电站成本降到3.5元/W时,有6个省份/地区构建平价,当耗资上升到3元/W时有13个省份/地区构建平价网际网路。 风电由于对补贴依赖性大于光伏,陆上风电度电补贴在0.15元左右,光伏度电补贴在0.23-0.3元左右,因此风电平价网际网路 的进程慢于光伏。
根据2019年全国风电 的平均值利用小时数2082h,风电建设成本按照7200元/kW激进测算,预计全国风电 的平均值度电成本为0.32元/kWh,高于全国 的平均值副产物煤标杆电价0.37元/kWh,大约2/3以上 的省份风电度电成本高于副产物煤标杆电价。但从收益率角度（8%收益水平）考量是 否具备投资价值,仍须要融合各地区 的风资源禀赋和利用情况展开差异化分析。
2、未来光伏经济性将高于风电 近年来光伏发电由于技术递归慢,使得组件价格、初始投资成本、度电成本都正处于较慢上升地下通道中,过去9年来光伏组件价格暴跌80%以上,而陆上风机价格9年来大约上升50%左右。 光伏 的发电功率曲线是 以中午时刻为对称轴成抛物线形,与太阳 的朝出夕落完全一致,而风电受到风力 的风速和风电变化影响发电功率不平稳。
若电力交易几乎放松,光伏因为白天发电与工业生产用电实时,更容易取得更佳 的电价。 风电机组 的机械旋转结构,导致齿轮箱、调速器、轴承等旋转零部件更容易在运营中再次发生损耗与故障,因此风电机组 的先前运维成本占到到总投资成本 的10%-15%。光伏发电设备则不不存在此问题,运维成本更加小。
综上所述,风电在度电成本上面 的优势将迅速被光伏代替,光伏将凭借多项成本优势在未来凸显更大 的经济效益。 十六、结论 1、在全球电力生产结构中,光伏发电占到比2.4%,高于风电5.4% 的占比。虽然全球光伏总计装机量大于风电,但是 在2019年追加可再生能源装机量中,光伏占到比55.4%,低于风电33.5% 的占比,全球光伏发电装机量增长率20%显著低于风电10%增长率。
因此未来光伏占到全球电力结构中 的比例将持续提高。 2、中国自2009年开始启动光伏样板项目,由此揭露了国内光伏产业发展 的大幕,而此时海外发达国家对光伏补贴政策优渥,变换中国较低 的生产成本优势,从而使国内光伏企业 的产品大量出口。
但是 随着2012年以德国派 的主要发达国家光伏补贴退坡,海外光伏追加装机量开始上升,同时由于自2012年起美国、欧洲针对中国光伏产品启动“双鼓吹”,中国大量光伏企业出口急剧下降,很多企业面对存活危机。中国政府自2012年起增大了对光伏产业 的扶植力度,补贴金额在2012-2017五年间保持高位,这一政策促成国内光伏企业把目光改向国内,光伏产业在这世纪末获得迅猛发展。
2018年由于国内度电补贴首次经常出现上升,导致当年中国追加光伏装机量首次经常出现下降,光伏行业在国内 的发展一段时间步入低谷。欧盟自2018年9月起完结了对中国光伏产品 的“双鼓吹”,且国内光伏出口产品 的毛利率远高于同等内销产品,于是 国内光伏企业开始提升出口占到比。
2019年虽然中国光伏追加装机量现身下降,但是 海外光伏市场在各国构建清洁能源政策 的目标推展下快速增长很快,中国光伏企业争相增大了产品出口比例,因此中国光伏企业在2019年广泛获得了较好业绩。 3、2020年国家对地面电站和分布式电站补贴电价都有所下降,且相比于2019年 的30亿总补贴金额,2020年 的光伏项目在补贴总额上只有15亿,延后并网造成补贴退坡 的比较脆弱程度更大。
今年光伏补贴政策实施较早于,投资主体打算时间更加充份,且今年48.5GW 的追加消纳空间 的前置条件已实施。基于上述情况,2020年国内光伏行业将步入抢走装潮,我国光伏追加装机量预计将和去年持平。
4、2021年中国光伏产业将转入无补贴时代,预计上半年在政策月实施前将仍有部分补贴项目抢装并网,但是 下半年随着平价网际网路 的全面实施,预料全年国内光伏装机量将比2020年有所下降。 5、如果新冠疫情在2020年基本完结,那么2021年对于全球光伏产业而言仍是 强大 的一年,因为2020年很多海外项目并网延后预计将于2021年竣工。但是 ,若海外疫情在2021年沿袭,光伏市场需求将经常出现断崖式暴跌,再行再加中国光伏企业出口大国印度早已容许从中国进口电力设备并有可能在2020年8月之后提升光伏组件 的反倾销税,欧盟与中国近来关系恶化未来也不回避重新启动“双鼓吹”,因此2021年中国光伏企业海外出口将面对相当大困境,我国光伏产业自2021年下半将有可能转入新一轮上行周期。
6、随着各国光伏产业补贴 的退坡,全球市场对于高效单晶硅产品市场需求减少,尤其是 分布式光伏对单晶硅产品 的市场需求更大。单晶硅龙头企业隆基股份之后扩展生产能力,保利协鑫等多晶硅企业也开始在云南布局单晶硅生产能力。单晶硅出货量自2018年下半年以来增长速度早已多达多晶硅,尤其是 海外市场需求持续加剧,可以注目二级市场技术含量较高,降本增效显著 的单晶硅生产企业。
由于硅基材料公司资金投入大且报酬期长,行业竞争格局早已构成,因此一级市场机会并不大。 7、太阳能电池片和组件坐落于产业链中游,降本增效压力较小,但这也促成部分享有先进设备技术 的公司脱颖而出,例如砌瓦技术 的领导者江苏塞拉弗公司。 8、光伏逆变器作为太阳能光伏发电系统中 的核心设备,其成本在整个光伏系统建设中次于组件成本,技术含量较高。
该行业中一些规模较小,技术引人注目 的公司有一点注目其投资机会,例如未上市公司固德威、三晶电气、古瑞瓦特等。此外,由于分布式光伏近年来获得长足发展,主要产品用作分布式光伏 的逆变器上市企业锦浪科技也有一点注目。 9、近年来分布式光伏占到整个光伏系统 的比重大幅提升,享有比集中式光伏更加辽阔 的发展潜力。分布式光伏目前还主要集中于在工商业分布式,而户用分布式方兴未艾,且2021年集中式光伏和工商业分布式光伏 的补贴政策中止后,户用光伏有可能依然不存在一定补贴,因此我国户用光伏装机量仍将保持低快速增长态势。
10、各国政府为希望光伏产业发展在行业早期都有一定补贴,但是 在补贴逐步退坡后,作为本质是 公用发电事业 的光伏产业其未来发展将趋于平稳,靠政府补贴推展 的产业爆发式快速增长必将沦为过去时。 11、在光伏细分产业链中,上游硅片公司毛利率和EPS水平较高,而单晶硅企业 的盈利能力显著低于多晶硅。坐落于中游 的电池组件厂商因受到下游运营企业降本增效和上游原料企业集中度低议价能力强劲 的双重断裂,EPS水平广泛较低,资本市场给与 的PE估值水平也较低。
而下游光伏运营企业主要为大型国企,在运营期享有平稳 的现金流,业绩平稳。有一点注目 的是 逆变器和光伏辅材等细分行业,由于组件生产中核心零部件和辅材 的不可或缺性,龙头厂商对于价格 的掌控话语权较强,赢利能力和市场估值水平甚至可以多达上游晶硅企业。
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